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中信保诚基金江峰:中小市值风格或延续很长时间全景网--滚动新闻

来源:未知 发布时间:2024-01-10 16:30

  

中信保诚基金江峰:中小市值风格或延续很长时间
证券时报记者 裴利瑞

  近两年来,市场行情向小市值公司下沉,一些重仓小盘股的基金经理逐渐受到市场关注。

  信诚多策略混合(LOF)的基金经理江峰便是其中之一。从最新的二季报来看,江峰的持仓有两大特点:鲜明的小盘风格、极致分散。其前十大重仓股均为市值不足50亿元的小盘股,且持仓占比均未超过1%,非常有特色。

  江峰认为,对于大市值公司,市场研究往往比较充分,而中小市值公司的关注度则略低,因此从上市公司的公告和调研中相对容易找到超额收益。与此同时,随着A股中小市值公司数量与日俱增,未来中小市值股票的可投资范围将越来越广,成长空间也将越来越大。

  投资明显聚焦小盘股

  记者从信诚多策略混合(LOF)2023年的各期季报注意到,江峰投资风格呈现明显的小盘风格。

  他提及,诺贝尔经济学奖得主尤金·法玛的三因子模型(市场因子、规模因子、账面市值比)对他触动很大。法玛用该模型解释投资组合收益率,并对美国股市数据进行统计,结果显示,小市值公司平均收益率高于大市值公司,这让江峰看到小盘股长期投资价值。

  江峰过去的从业经历对其后期形成的风格也有影响。据悉,他曾在中信证券投行部工作,有一级、一级半市场从业背景,见证众多企业从小到大,这让他在中小盘投资理念上逐渐积累心得。自此,江峰形成自己的投资风格。

  2023年二季报显示,信诚多策略混合(LOF)持仓还呈现相对分散的特征,前十大重仓股仓位均未超过1%,平均权重0.857%。江峰认为,通过分散投资,可以在一定程度上防范个股和行业风险。这类操作虽不能享受某个阶段特定主题的大幅上涨,但也能尽量回避单一主题的大幅回落,中长期或可呈现低波动特征。

  强调估值与业绩匹配

  不过,中小盘公司数量繁多,且研究覆盖度较低,基金经理该如何投资?据了解,市面上的中小盘基金多采用量化策略,以解决覆盖度不足的问题,但江峰仍坚持选择以主动策略为主。

  记者了解到,首先,江峰会初步筛选出若干市值较小的个股,剩下的再基于长期投资经验逐个分析及挑选。具体到选股上,他非常认可霍华德·马克思的观点,即投资要买好的标的,更重要的是要买的时间好,否则要想赚取超额收益也比较困难。因此,他非常强调估值与业绩互相匹配,并选择PB-ROE(市净率-净资产收益率)模型作为自己的主要选股框架,以此评估较高收益风险比的行业和公司。

  对于选择PB-ROE模型的原因,他解释,该模型比较简洁,在实际运用中很有效。“将PE分解为PB和ROE,分别度量估值水平和盈利能力,比单纯的PE估值容易摆脱价值陷阱,因为极高的ROE形成的低PE往往难以持续,而低PB、高ROE的公司潜在回报率大概率高。”

  “公司的PB水平相对于历史和同行业是否显著过高?公司与经济周期的相关性如何,ROE是否不断强化?公司的盈利能力及趋势与估值水平是否相适应?这几个问题是我选股的核心思想。”江峰介绍。与此同时,他还建立一个信号监测体系,来度量市场的“温度”,寻找一个较高收益风险比的投资模式。

  当然,低PB高ROE是理想的投资标的,当市场没有那么多好的投资机会时,江峰表示自己更关注的是低PB带来的安全边际,会选择低PB低ROE但是有反转预期的行业或者公司。

  研判中小市值风格

  或延续很长时间

  回顾这一轮中小盘行情,自2021年2月以来已有两年多时间,未来还能持续多久,是市场关心的话题。

  江峰表示,2007年底至2016年底,是整个中小市值占优的周期,从2017年到2021年1月是大市值占优的周期,从2021年2月至今是中小市值占优的周期,一定程度说明一种风格一旦形成,就有望持续相当长一段时间。

  因此,他对小盘股周期比较有信心,认为“宽货币-宽信用”的格局可能会延续,中小市值公司业绩弹性较大,有望持续受益。与此同时,随着中小市值公司数量与日俱增,未来这类股票的可投资范围将越来越广,成长空间也将越来越大。

  “判断未来行情很难,但我会坚持通过仓位管理、分散投资、股票严选等措施尽可能降低组合波动和回撤,力争净值相对平滑,希望为客户带来良好的投资体验。”江峰表示。

  

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